Soft Landing (III)...?
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, declaró el miércoles insinuando la posibilidad del primer recorte de tasas del banco central en cuatro años, citando un mayor progreso hacia una menor inflación, así como un mercado laboral más frío que ya no amenaza con sobrecalentar la economía. Y en presencia de las notables correcciones que se registran en el precio de las acciones, algunos analistas retoman la especulación sobre el tema del “Soft Landing”
El Especial WMC
Imagen: Caricatura de M Wuerker haciendo clara crítica a la politica monetaria de la FED con miras a lograr el ansiado “Aterrizaje Suave”, a costa de los empleos de la clase trabajadora.
“El Aterrizaje Suave” ha sido un tema recurrente referido a la habilidad de la FED en el propósito de controlar la inflación mediante el uso de políticas contractivas sin que ellas provoquen una recesión severa y además se conviertan en la causa de desempleo masivo. El Especial WMC del 3 Sep 2023 titulado Soft Landing (II) se analizaron consideraciones y retos que la FED debía enfrentar para resultar exitosa en su propósito de lograr el control de la inflación sin que se registren severas consecuencias económicas.
Hasta el momento, en medio de variadas y severas críticas, la FED luce moderadamente acertada en sus ejecutorias:
Control de la Inflación: Las políticas contractivas de la FED expresadas mediante la administración de tasas de interés y de la restricción de la liquidez monetaria han sido efectivas para reducir la inflación desde niveles de 9.1% anualizada el pasado 30 de Junio 2022 hasta 3.0% el 30 Junio 2024. Por su parte la expectativa de inflación a un año, según el afamado Survey de la Universidad de Michigan se ubica en 2.9%. (Véase gráfica 2.1)
Gráfica 2.1.. Survey de la Universidad de Michigan: En línea negra, la expectativa de inflación a 1 año; en línea naranja la correspondiente a 5 años. . Fuente Bloomberg: Composición: WMC
Control de la Tasa de Empleo: La teoría establece que una pronunciada tasa creciente de empleo estimula el crecimiento del índice de inflación por ser reflejo de una economía ”recalentada”. Por ello el presidente de la FED de alguna manera celebra como favorable el incremento del índice de desempleo registrado para el mes de Julio 2024 en 4.3%. Véase gráfica 2.2
Gráfica 2.2 : Evolución del índice de desempleo en Los Estados Unidos desde Agosto 2022. Fuente: Bloomberg. Composición: WMC
Aún en presencia de esta data, la Fed mantuvo la tasa de interés marcadora sin cambios en el máximo desde hace 23 años de 5,3%, a pesar de los llamados de algunos economistas y políticos demócratas para implementar un recorte, el pasado miércoles. En cambio, Powell dijo que, si la inflación sigue cayendo, "una política de reducción a nuestros tipos de interés podría estar sobre la mesa" para cuando la Fed se reúna nuevamente el 17 y 18 de septiembre.
"Nos estamos acercando al momento en el que será apropiado reducir nuestra tasas", dijo Powell, "pero aún no hemos llegado a ese punto".
Inmediatamente la expectativa de reducción de tasas, implícitas en el precio de los activos del mercado, ubicó la probabilidad de una reducción de tasas en 119.9% para un primer escalón de 25 BP el 19 de Septiembre. Véase tablas en la gráfica 2.3.
Gráfica 2.3: Modelo de valoración de probabilidades en los movimientos de los tipos de interés de la FED. Panel superior: Estimaciones de número de recortes, probabilidad y tasas implícitas. Panel inferior: Tasa overnight implícita y numero de recortes de tasas implícitas en el precio. Fuente Bloomberg: Composición: WMC
Otros indicadores sugiriendo la inminencia de recortes: En el Especial WMC del pasado 31 de Marzo de 2023 titulado El poder del U.S. 2 Year Treasury se examinó cómo los movimientos del rendimiento del US2Y responden a las apetencias de los inversionistas y las percepciones del mercado, es decir, que no responden primariamente a las decisiones de la FED a cargo de la política monetaria. Más bien pareciera que se anticipan. Esto ha contribuido a la creación de la fama del US2Y como titulo predictivo de eventos en la economía norteamericana. La gráfica 2.4 muestra la evolución desde el 2016 de los movimientos de las tasas de interés de la FED, comparado al movimiento de los rendimientos del US Treasury a 2 años. La pronunciada caída del rendimiento que continúa este viernes pareciera confirmar la expectativa de una próxima reducción de las tasas.
Gráfica 2.4 : Evolución desde el 2016 de los movimientos de las tasas de interés de la FED, comparado al movimiento de los rendimientos del US Treasury a 2 años. Fuente: Bloomberg. Composición: WMC
Es poco probable que un recorte de tasas por parte de la FED tenga un gran impacto inmediato porque esto es ya en gran medida esperado por los mercados financieros. Sin embargo, con el tiempo, las tasas más bajas deberían reducir los costos de endeudamiento para los consumidores y las empresas, incluidas las tasas hipotecarias y de préstamos para automóviles.