Pronósticos 2025
Tradicionalmente al finalizar el año, es menester examinar lo sucedido con el fin de emprender estimaciones racionales sobre la posible próxima evolución de los mercados y de la economía. Así, las principales firmas de Asesores de Inversión, Funds Managers y Bancos de Inversión preparan sus proyecciones y escenarios económicos para el próximo año. Esta semana se dedica El Especial WMC a examinar y resumir brevemente las estimaciones de aquellos que consideramos relevantes.
Imagen crédito: Composición por WMC
El Especial WMC:
Pronósticos 2025.
Las proyecciones realizadas por los analistas parten de las circunstancias y expectativas moldeadas como consecuencia de la realidad que la dinámica financiera y política han creado durante el presente año. Seguidamente un breve recuento de los factores y sucesos que lograron hacerse sentir en los mercados bursátiles.
EL 2024 EN EVENTOS RELEVANTES:
Reducciones de Tasas de la Reserva Federal y de los principales Bancos Centrales del mundo: En respuesta a las desaceleraciones económicas y la volatilidad del mercado, la FED dio inicio al llamado “pivot” (un giro en sus políticas monetarias) e implementó recortes de tasas en septiembre, noviembre y diciembre, que en conjunto, significaron una reducción total de la tasa fondos federales en 1%. (Véase El Especial WMC Fed: “Pivot” II). Además, la tendencia de reducción de tasas se generalizó en Europa y en las principales economías occidentales, aunque la inflación en estos se ha mantenido. Véase gráfica 2.1
Desplome de los mercados bursátiles del 5 de Agosto: Turbulencias asociadas a un fuerte movimiento del yen luego del aumento de tasas en Japón y preocupaciones sobre una desaceleración de la economía estadounidense dieron origen a una fuerte venta masiva a principios de mes agosto. Sin embargo, el sentimiento de los inversionistas mejoró bruscamente hacia finales de dicho mes. Solo por citar un ejemplo, el S&P 500 descendió más de 6% en solo dos sesiones. (Véase El Especial WMC Pullback)
El Banco de Japón Finaliza la política de Tasas de Interés Negativas: En marzo de 2024, el Banco del Japón puso fin a su política de tasas de interés negativas- mismas que mantenía desde enero del 2016- fijándolas inicialmente en 0%-0,1% y aumentando a 0,25% en julio. Este cambio histórico buscaba abordar las presiones inflacionarias y estimular el consumo interno. El yen se apreció bruscamente, alterando los mercados de divisas globales. (Véase El Especial WMC Banco de Japón)
Políticas Fiscales y Monetarias de China: El gobierno de China introdujo medidas fiscales y monetarias significativas, incluyendo una reducción del coeficiente de reservas y una inyección de liquidez de RMB 1 billón en septiembre. Estas políticas buscaron estimular el crecimiento económico en medio de una demanda interna en desaceleración. (Véase El Especial WMC China: Reajuste Económico)
El Regreso de Donald Trump a la Presidencia: Desde Noviembre este evento ha inyectado una mezcla de optimismo e incertidumbre en los mercados financieros. Las expectativas de sus decisiones políticas, incluyendo reformas fiscales y políticas comerciales han tenido una influencia significativa en el sentimiento del mercado y las decisiones de inversión. (Véase El Especial WMC Consolidación del Bitcoin)
Tensiones Geopolíticas: Las tensiones geopolíticas, incluidos los conflictos comerciales y regionales en curso, impactando durante todo el año los mercados financieros. Estas tensiones provocaron fluctuaciones en el comercio global y los flujos de inversión. El conflicto Iran-Israel, el conflicto Ucrania-Rusia, las tensiones en el Estrecho de Taiwan son tan solo algunos de los eventos que contribuyeron a delinear el comportamiento de los mercados. (Véase El Especial WMC Tensiones Geopolíticas)
Gráfica 2.1. Movimiento de tasas de interés por parte de los bancos centrales de las principales economías occidentales. Fuente Bancos Centrales de los respectivos paises. Composición WMC.
EXTRACTO DE LAS PRESPECTIVAS Y PROYECCIONES DE ALGUNOS DE LOS GRANDES BANCOS
Como es costumbre, las principales instituciones financieras adelantan sus pronósticos para las primeras semanas de Diciembre, no obstante, los grandes actores del mundo financiero no dejan de producir decisiones que sorprenden a los analistas introduciendo perturbaciones a sus estimaciones. Dos ejemplos:
Las declaraciones de la FED el pasado miércoles 18 proyectan tan solo dos posibles reducciones de las tasas de interés, en lugar de las 4 que se estimaban para el 2025, panorama que prevalecía cuando los bancos publicaron sus pronósticos.
Las cifras de inflación publicadas este viernes 20 resultaron ser mejores que las proyectadas para el año, lo que introdujo cierto sociego y confianza a los mercados.
Seguidamente una tabla comparativa y el extracto de los pronósticos publicados:
Gráfica 2.2: Tabla comparativa de proyecciones de importantes instituciones financieras para alguna variables e indicadores financieros. Fuente Publicaciones de las instituciones. Composición WMC.
Goldman Sachs: Proyecta un crecimiento sólido del PIB en EEUU del 2.4% respaldado por el gasto del consumidor, el aumento del ingreso real la inversión empresarial, y la adopción de tecnologías como la inteligencia artificial; así mismo prevé que la inflación PCE subyacente debería estabilizarse en 2.4% y que la Reserva Federal continuará recortando tasas de interés, alcanzando un nivel terminal de 3.25%-3.50%, impulsada por una moderación de la inflación y ajustes en la estimación de la tasa neutral. Sin embargo, un posible endurecimiento fiscal global y riesgos comerciales y geopolíticos podrían provocar la elevación de las tasas terminales. Posibles disrupciones relacionadas con una escalada de tensiones comerciales (amenaza de guerra de aranceles), podrían elevar la inflación a 3% y afectar negativamente los mercados globales. Para el índice S&P 500 se proyecta que termine en niveles de 6.500.
J.P. Morgan anticipa un 2025 caracterizado por una economía global más equilibrada, sostenida por un crecimiento moderado y un ciclo de relajación monetaria en mercados desarrollados. Proyecta un crecimiento del PIB real de Estados Unidos del 2.1%, con una moderación en el consumo y una estabilización del mercado laboral, cuyo desempleo se espera cerca del 4%. Proyecta que la inflación subyacente se mantenga cerca del objetivo del 2%, gracias al enfriamiento de los precios de la energía y una mayor estabilidad salarial. Además estima que la Reserva Federal continuará reduciendo las tasas de interés, con un rango estimado de 3.75%-4.00% para finales de 2025 y que la relajación gradual estimulará sectores sensibles a los tipos de interés, como la construcción y manufactura, mientras contiene el riesgo inflacionario. El Banco estima que el índice S&P 500 registre rendimientos moderados, alcanzando los 6.500 puntos para el final del año, impulsado por sectores como tecnología, energía limpia e infraestructura. La institución identifica varios riesgos geopolíticos, incluyendo la persistencia de conflictos en Ucrania y Medio Oriente, posibles tensiones comerciales entre EEUU y China, y movimientos políticos proteccionistas que podrían interrumpir las cadenas de suministro globales y aumentar la volatilidad. La inteligencia artificial (IA) continua siendo vista como un motor clave del crecimiento y promete mejoras en la productividad así como y posibles oportunidades en sectores como salud, automatización y ciberseguridad donde es utilizada.
UBS proyecta un crecimiento continuo en los mercados financieros globales impulsado por avances tecnológicos, una política monetaria más laxa y un entorno geopolítico complejo. En Estados Unidos, se anticipa que el S&P 500 alcance los 6,600 puntos al cierre del año, respaldado por un crecimiento sólido, menores tasas de interés y la adopción acelerada de la inteligencia artificial (IA). En un escenario optimista, el índice podría superar los 7.000 puntos, mientras que un escenario pesimista podría ver caídas significativas debido a choques comerciales o desaceleraciones económicas. Estiman que la inflación en EEUU disminuya hacia los objetivos de la Reserva Federal debido a políticas monetarias acomodaticias. Además prevé recortes en las tasas de interés, con el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años descendiendo hacia el 4.00%, proporcionando soporte a los mercados de renta fija.
Bank of America (BofA) anticipa que 2025 será un año de fortalecimiento económico en Estados Unidos. Proyectan un crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) del 2.4% interanual, impulsado por una mayor productividad y políticas fiscales favorables que fomentaran la expansión económica; sin embargo, estima que la inflación se mantendrá entre el 2.5% y 3.0%, reflejando presiones persistentes en precios, igualmente prevé que la Reserva Federal implementará recortes adicionales en las tasas de interés, reduciéndolas al rango de 3.75-4% para mediados de 2025, en respuesta a la evolución económica y de inflación. Para el índice S&P 500 se proyecta un en 6,666 puntos impulsado por un crecimiento en las ganancias que podría incluso llegar al 13% en 2025. BofA sobrepondera sectores como financieros, materiales, bienes raíces y servicios públicos, los que considera se beneficiarán de una mayor inversión de capital. BofA considera que los sectores de Tecnología de la Información y Comunicaciones y otras relacionadas directamente con inteligencia artificial (IA) seguirán siendo favorecidas y que las pequeñas y medianas capitalizaciones también se benefician del alivio en costos de capital y de un entorno favorable para fusiones y adquisiciones.
Morgan Stanley proyecta un crecimiento del PIB estadounidense de 2.1% en 2025, con una desaceleración progresiva debido a una disminución en los efectos del impulso fiscal y una moderación en el consumo. La inflación subyacente medida por el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE), según sus proyecciones, se estabilizaría en 2,5% al cierre del año, afectada por menores flujos migratorios y tarifas más altas, que podrían frenar el ritmo de desinflación observado en 2024. Proyectan que la Reserva Federal reduzca las tasas en 25 puntos básicos por reunión hasta mayo, alcanzando un nivel de 3.625% y que concluye con sus políticas de relajación cuantitativa (QT en el primer trimestre de 2025, así mismo proyecta los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años en 3.55% hacia el cuarto trimestre, apoyados por menores expectativas de inflación. La institución anticipa que el S&P 500 cierre 2025 en 6,500 puntos, respaldado por ganancias en sectores como tecnología, servicios financieros y energía renovable, sin embargo prevé un entorno volátil debido a la incertidumbre política y económica consecuencia de las políticas comerciales y migratorias que se espera se tornen mas restrictivas junto con tensiones continuas entre EEUU y China. Estas tensiones podrían exacerbar las presiones inflacionarias y desacelerar el crecimiento global, particularmente en economías emergentes.
Wells Fargo anticipa un "aterrizaje suave" para la economía de EEUU en 2025 liderando el crecimiento global con un aumento proyectado del PIB del 2,5%. Este escenario implica una recuperación sectorial equilibrada impulsada por mayores niveles de confianza empresarial y del consumidor. Sin embargo, se prevé que la inflación (PCE subyacente) alcance el 3.3% anual para finales del año, debido a factores como costos laborales más altos, nuevos aranceles y restricciones migratorias. Estiman que la Reserva Federal continúe su ciclo de recortes en las tasas de interés durante 2025 pero a un ritmo mucho más pausado llevando las tasas de interés de referencia al rango 4,00% - 4,25%, y sin embargo alerta que aunque las tasas a corto plazo disminuirán, los rendimientos de los bonos a largo plazo podrían aumentar, reflejando un crecimiento económico moderado y una política fiscal activa por parte del gobierno entrante. El índice S&P 500, según la institución, podría alcanzar un nivel de cierre de 6,700 puntos para finales de 2025, impulsado por el crecimiento de utilidades y una expansión de los márgenes de ganancia viendo como los sectores más prometedores a Energía, Industriales, Servicios de Comunicación y Financieros, beneficiados por la recuperación económica y avances tecnológicos.
Gráfica 2.3. Proyecciones del índice S&P 500 para el cierre 2025 por parte de varias instituciones importantes financieras . Fuente Bloomberg e instituciones financieras. Composición WMC.
PERSPECTIVAS ECONÓMICAS Y FINANCIERAS PARA 2025 – WEALTH MANAGEMENT CONSULTING
El Producto Interno Bruto: Se estima que el PIB de EEUU crecerá, sin embargo, a un ritmo inferior al mostrado en el 2024. Comparado con Europa y China, EEUU presentará un mayor crecimiento impulsado por políticas fiscales proactivas y el incremento del consumo de los hogares que a su vez se ve fortalecido por el incremento del ingreso “real” y un mercado laboral estable.
La inflación subyacente, aunque se espera que disminuya, lo hará muy lentamente, encontrando resistencia y presiones persistentes en rubros clave como alquileres, atención médica y energía. La Reserva Federal continuará con recortes graduales y prudentes en las tasas de interés iniciando el 2025 con una pausa a fin de evaluar los acontecimientos y el comportamiento de la economía luego de que el presidente electo Donald Trump asuma la administración del país. Se anticipa que la Fed detenga la reducción de su balance a mediados de año, estabilizando la liquidez bancaria y fomentando el crédito.
Los Mercados de Renta Variable: El S&P 500 continuará su racha alcista, sin embargo, el crecimiento no será tan pronunciado como el de los pasados dos años. Tomando prestado un término del idioma inglés: un “Educated Guess” (estimación fundamentada), nos inclinamos a pronosticar que el S&P 500 se ubicaría en torno a 6,600 puntos, que representaría un rendimiento aproximado del 10% respecto a los niveles actuales, lo que resulta consistente con el promedio de crecimiento interanual registrado desde el año 2000. Los catalizadores principales del crecimiento serán:
El progresivo incremento de las ganancias corporativas;
La desregulación en ciertos sectores;
Los menores costos de financiamiento;
La expectativa de retornos mostrada durante la primera administración Trump; y
Las elevadas valoraciones relativas que muestra actualmente el mercado en algunos de sus indicadores claves: P/E, por ejemplo.
Algunos sectores, como Energía, Industriales y Financieros estarían favorecidas por repuntes en los precios de las materias primas y por las inversiones en infraestructura y manufactura.
Los sectores tecnológicos ralentizarán sus crecimientos, pero se mantendrán en el liderizando tendencias de mercado como consecuencia de la popularización de las aplicaciones de Inteligencia Artificial, que conlleva la necesidad de entrenar modelos (lo que además demandará mucha energía), y suministro de semiconductores.
Los Mercados de Renta Fija: Los bonos corporativos de grado de inversión serían las mejores alternativas para lograr un equilibrio entre rendimiento y riesgo, dado que se espera que los márgenes (Credit Spread) continúen comprimidos por algún tiempo más afectando el rendimiento ofrecido por los bonos más riesgosos. (los spreads –diferencia entre el rendimiento de un bono cualquiera y un bono del tesoro de iguales características-) se encuentran en mínimos no vistos desde el 2011, y esto se debe al optimismo generalizado luego de dos años de bonanza en los mercados. Los cambios en las expectativas sobre el ritmo de crecimiento de la economía conducen a reevaluar los riesgos subyacentes de los emisores de bonos lo que puede derivar en que los spreads se amplíen, llevando a los bonos a ofrecer un mayor rendimiento).
Percepción de Riesgos: Los riesgos continuarán estando presentes: las tensiones geopolíticas en el mundo seguirán representando amenazas significativas con potencial para crear volatilidades y fluctuaciones repentinas en los mercados bursátiles. A nivel de EEUU, los aranceles comerciales y las restricciones migratorias podrían afectar las cadenas de suministro cambiando sustancialmente el escenario. Así mismo disrupciones tecnológicas, como implementación de soluciones basadas en inteligencia artificial y avances en computación quántica podrían alterar las dinámicas de mercado y reconfigurar sectores e incluso industrias enteras.
En resumen, 2025 presenta un entorno favorable para inversiones estratégicas en sectores cíclicos, sin embargo, los niveles de incertidumbre serán elevados, ameritando el mantenerse vigilante ante cambios emergentes.