Economia de China, Evergrande y Country Garden
El Especial WMC
Las decepcionantes cifras macroeconómicas anunciadas por China, la quiebra del gigante inmobiliario Evergrande, y el incumplimiento de pago de cupones de deuda por parte del otro gigante inmobiliario Country Garden elevan el nivel de preocupación de economistas e inversionistas.
Imagen crédito: Country Garden
El sector inmobiliario de China es considerado por James McCormack, de la agencia calificadora Fitch como “el mas importante sector individual en la economía mundial”, según publica la prestigiosa Revista Fortune esta semana. Se estima que la contribución del sector al GDP (Producto Interno Bruto) es del 30%, lo que lo convierte en el sector individual que mas contribuye a la segunda economía del mundo. Por ello resulta evidente que problemas en la industria de la construcción son síntomas de dificultades en el resto de la economía.
Los obstáculos que viene enfrentando el modelo económico chino, y que esta semana parecen evidenciar la profundidad de la crisis, no son recientes. El Especial WMC del pasado 10 de Septiembre de 2021 titulado China Evergrande Group (EGRNF), se dedicó a examinar las causas del inminente default de deuda (Incumplimiento de pago de intereses correspondientes a bonos emitidos por la empresa). El pasado jueves 17 de agosto EGRNF se declaró en quiebra y solicitó la aplicación del denominado Chapter 15 ante la Corte de Bancarrotas del Distrito Sur de Nueva York. De esa manera se procederá a la protección de los activos de la compañía mientras se organiza su proceso de liquidación.
La gráfica 2 muestra la evolución desde el 2018 de las cifras clave del balance de la empresa tal como se reportan a la Securities and Exchanges Comission (SEC) mientras estuvo listada. Se observa que para el 31 Dic 2021 la empresa registra pérdidas por 58 mil millones de US$; y para el 18 de Agosto 2023 se estima que la deuda pendiente de pago, es de 89 mil millones de US$.
Gráfica 2: Evolución desde el 2018 de las cifras clave del balance de China Evergrande Group tal como se reportan reglamentariamente ante las autoridades regulatorias de las bolsas de valores donde se cotizan las emisiones de la empresa. Fuente: Bloomberg; composición WMC.
Y como si la quiebra de Evergrande no fuese suficiente, se tiene también que este martes, el otro gigante inmobiliario, Country Garden Holdings Co. Ltd. (2007HK) ha incumplido el pago de cupones correspondientes a bonos emitidos en US$, entrando en el período de gracia que vence en 30 días.
La severidad de la situación financiera de Country Garden puede apreciarse en el recuadro superior de la gráfica 2.1, que muestra el modelo de cálculo Bloomberg para riesgo de default por parte de la empresa. Este ahora se ubica en una probabilidad del 17% al verificarse que carece de capacidad de pago para cubrir los intereses de la deuda vencida y revela muy altas tasas de endeudamiento. Se observa como la probabilidad de default (línea amarilla) se dispara en el mes de agosto mientras que el precio de la acción se desploma (línea verde).
La deuda total de la empresa es de 271.7 mil millones de CNY (Renmimbi de China) ó 39.4 mil millones de US$. El 22.26% de esa deuda pertenece a las entidades que se muestran en el recuadro inferior de la gráfica 2.1 .
Gráfico 2.1: En el recuadro superior, el modelo de evaluación de riesgo de default Bloomberg para la empresa Country Garden Holdngs Co. Ltd; En el recuadro inferior, el listado de las principales entidades occidentales tenedoras de bonos de Country Garden Holdngs Co. Ltd. Fuente: Bloomberg; composiciones WMC.
La economía de China no registró el esperado rebote post pandemia y empieza a enfrentar un significativo cambio estructural en la medida en que la industria de la construcción de viviendas deja de ser el principal promotor del crecimiento. Si a ello se suma el hecho de que las autoridades se encuentran además forcejeando con el estancamiento del consumo, un alto índice de desempleo juvenil, y signos de iliquidez en el sector financiero, se tiene un cuadro evolucionando hacia inminentes complicaciones.
Las autoridades chinas han sido mas bien renuentes a suministrar auxilio financiero al sector inmobiliario, puesto que pareciera haber preferencias para estimular otras áreas, y aunque quisieran hacerlo, los niveles de endeudamiento del estado actuales empiezan a imponer limitaciones que les obligan a priorizar aquellos sectores con mejores posibilidades de reencaminar el modelo económico. La gráfica 2.2 muestra la evolución desde el año 2010 de los niveles de endeudamiento comparados al crecimiento del Producto Interno Bruto. Se observa que al 31 Dic 2022 el nivel de endeudamiento era de 8.83 trillones (millones de millones de US$) lo que representa mas del 50% del GDP.
Gráfica 2.2 Evolución desde el año 2010 de los niveles de endeudamiento comparados al crecimiento del Producto Interno Bruto: En linea roja, la deuda soberana expresada en millones de millones, en linea verde el GDP expresada en millones de millone y en linea punteada el % que representa la deuda respecto al GDP. Fuente Bloomberg; composición WMC
Problemas de la economía de China en el mundo interdependiente de hoy, no pueden ser buenas noticias para nadie. Y tratándose de un régimen autoritario, como todos tienden a priorizar su permanencia en el poder antes que atender necesidades de su población. Así cualquier otro desenlace es posible esperar.
“A no dudarlo, los problemas económicos chinos auguran un incremento notorio del riesgo de guerra en esa parte del mundo, abriéndose un período de mucha inestabilidad internacional…”
José Toro Hardy. Diplomático retirado, académico y autor venezolano