Concentración de Capitalización de Mercado
Liderada por las acciones de las denominadas Siete Magníficas, la concentración de capitalización de mercado en las acciones de las mayores empresas de Estados Unidos es la más alta en décadas lo que algunos analistas empiezan a percibir la como un indicador de riesgo
El Especial WMC
Imagen: Composición WMC.
Las 10 mayores acciones estadounidenses representan ahora el 33% del valor de mercado del índice S&P 500, muy por encima del 27% alcanzado en el pico de la burbuja tecnológica en 2000, según declara Ben Snider, estratega senior de carteras en Goldman Sachs (GS). Véase gráfica 2.
Mientras algunos analistas pueden temer esto como señales de riesgo, los analistas de GS afirman que el mercado se ha disparado al alza después de períodos de alta concentración de capitalización de mercado. En el pasado se han registrado períodos de alta concentración en 1932, 1941, 1965, 1975, 2001, y 2009 y 2020.
Gráfica 2. Evolución de: en linea azul, la capitalización de mercado correspondiente a las 10 mayores empresas listadas en el S&P 500; en línea negra, el indicador ganancias por acción (EPS) . Fuente: Goldman Sachs. Composición WMC.
El actual período de alta concentración es impulsado por el vertiginoso crecimiento en la valoración de las acciones de las 7 magníficas, entre las que destaca Nvidia (NVDA), (Véase gráfica 2.1). Además han contribuido a impulsar un lapso de rentabilidades excepcionales en el mercado estadounidense. El S&P 500 ha generado un rendimiento total anualizado del 16% en los últimos cinco años, en comparación con un promedio anual del 10% en 30 años. Las 10 principales acciones representaron más de un tercio de esa ganancia
Gráfica 2.1: Comparación desde Jun 2020 de la evolución de la revalorización porcentual de las acciones de: En linea naranja, Nvidia; en línea negra, el índice BM7T, correspondiente a las 7 magníficas; en línea violeta, Microsoft; y en línea azul, la correspondiente al índice S&P 500 Fuente: Bloomberg. Composición WMC
¿Están sobrevaluadas las acciones estadounidenses?: Entre las preocupaciones de los inversionistas se encuentra el hecho de que varias de estas 10 mayores empresas del S&P 500 actualmente cotizan cerca de valores máximos históricos. Y es cierto que la métrica de P/E actual para estas acciones es alta, pero también se da el caso de que la valoración de ellas se mantiene muy por debajo de los máximos anteriores, según se vé en la gráfica 2.2. Las 10 acciones más grandes de hoy cotizan a un (P/E) futuro ponderado de 25x, muy inferiores a las valoraciones máximas de las acciones más grandes en 2000, 2020 y mediados de 2023.
Las valoraciones también parecen más bajas sobre la base de la prima a la que cotizan las acciones más grandes en relación con el resto del S&P 500: la prima de valoración actual del 35% está muy por debajo de la prima del 80% registrada a mediados de 2023 y la prima del 100% de 2000. .
Gráfica 2.2: Evolución comparativa desde 1980 de la métrica P/E: en línea azul el promedio ponderado de las 10 mayores empresas de las listadas el S&P 500; en línea negra, el correspondiente a las restantes 490 empresas. Fuente : Goldman Sachs. Composición WMC.
Por estas razones, los analistas de GS son de la opinión de que el mercado todavía posee margen de crecimiento.
Si bien es cierto que el grado de concentración de la capitalización de mercado es mayor hoy que el pico alcanzado en 2000, las acciones de mayor capitalización exhiben múltiplos de P/E mucho más bajos que durante la burbuja tecnológica. Las valoraciones actuales son similares a las que tenían las acciones más importantes en 1973, pero las 7 magníficas "generalmente tienen márgenes de beneficio y rendimientos sobre el capital más altos que las acciones más importantes en 1973 o 2000", afirma Ben Snider.