Buffett: a los accionistas de Berkshire Hathaway, 2025.
El Especial WMC
El pasado 22 de Febrero, Warren Buffett, CEO de Berkshire Hathaway (BRK/A), publicó su tradicional carta anual a los accionistas de la empresa. Como siempre, se trata de una muy amena y didáctica comunicación, llena de anécdotas históricas, reflexiones y hasta consejos que los inversionistas y analistas esperan con agrado, no solo para evaluar los resultados anuales de la empresa, pero también para instruirse y orientarse sobre las perspectivas económicas y del mercado en la visión de este notable empresario.
Imagen: Publicación de Instagram en el año 2021; crédito: WarrenBuffettsinvetment
Al igual que en El Especial WMC del pasado 10 de Marzo 2024 en esta oportunidad se revisan los aspectos mas relevantes que el Sr. Buffett comparte con los accionistas de Berkshire Hathaway (BRK/A). Se intentará hacer un breve recuento de la singular misiva de 15 páginas (click al enlace para leer la versión completa), en las que se narran anécdotas, y se habla de los resultados de las diversas unidades de negocio, los objetivos y filosofía empresarial y de inversiones.
Mea Culpa: Buffett abrió su carta con una reflexión autocrítica sobre los errores cometidos a lo largo de su carrera, admitió haber cometido equivocaciones al evaluar el futuro económico de ciertos negocios adquiridos, y al juzgar la fidelidad o capacidad de algunos gerentes. Entre 2019 y 2023, mencionó haber usado las palabras “error” o “equivocación” 16 veces en sus cartas, mostrando una transparencia poco común entre líderes corporativos. Este enfoque refuerza su filosofía de aprendizaje continuo.
Finalizando su reflexión declara: “El pecado capital es retrasar la corrección de errores, o lo que Charlie Munger llamaba ‘chuparse el dedo’. Los problemas, me decía, no se puede desear que desaparezcan. Requieren acción, por incómoda que esta sea."
Sucesor Oficialmente Designado. A sus 94 años, el Sr. Buffett formaliza el nombramiento de su sucesor: Gregory Edward Abel, (nacido el 1 de junio de 1962), quien es un empresario canadiense, presidente y director ejecutivo de Berkshire Hathaway Energy y vicepresidente de operaciones no relacionadas con seguros. Es incorporado a la empresa en el año 2000, cuando BRK/A adquiere la empresa energética “MidAmerican”, de la que Abel era su presidente desde 1998. La empresa finalmente fue re-constituida como Berkshire Hathaway Energy (BHE). Abel se desempeñó como su CEO de 2008 a 2018. Actualmente se desempeña como su presidente. BHE posee filiales centradas en el carbón, el gas natural, la energía hidroeléctrica, eólica, solar, geotérmica y nuclear. BHE tenía alrededor de 24.000 empleados y reportó más de 25 mil millones de dólares en ingresos en 2022.
Resultado de Operaciones: Buffett destacó que Berkshire logró ganancias operativas récord de 47.4 millardos de dólares en 2024, un aumento significativo respecto a los 37.3 millardos del 2023 (Véase gráfica 2.1). Este crecimiento, que representa un alza del 27% anual, se atribuye principalmente al sólido desempeño del negocio de seguros (liderado por Geico) y a las operaciones diversificadas del conglomerado, sin embargo, Buffett señaló que el 53% de los 189 negocios operativos de la compañía experimentaron una disminución en sus ganancias, lo que indica que el éxito global se apoyó en los pilares más fuertes del portafolio.
Grafica 2.1 : Evolución de las Utilidades Operativas de Berkshire Hathaway desde 2015. Fuente: Bloomberg
Posición Líquida. El balance cerró el 2024 con una posición de liquidez récord de 334,2 millardos de dólares en efectivo, y Bonos del Tesoro a corto plazo, casi el doble de los 167.6 mil millones de 2023. (Véase gráfica 2.2). Este nivel sin precedentes subraya la postura conservadora de Buffett en un entorno donde percibe pocas oportunidades de inversión atractivas, y mas bien sobrevaloradas. Un tema central de esta última carta es la acumulación masiva de efectivo y la reducción significativa de la cartera de acciones de Berkshire, que bajo de 354 millardos de dólares en 2023 a 272 millardos en el 2024.
Grafica 2.2. BRK/A: evolución de posiciones líquidas (efectivo y equivalentes) desde 2015. Fuente: Bloomberg
Rotación de la Cartera de Inversiones: Durante el año, Berkshire vendió acciones por 143.4 millardos de dólares, mientras que solo invirtió 9.2 millardos en nuevas compras, una diferencia histórica. Las ventas notables incluyeron una reducción drástica de la posición en Apple (AAPL, pasó de 905 millones de acciones a aproximadamente 400 millones, disminuyendo su valor en unos 100 millardos de dólares). Ademas de las desinversiones en Bank of America (BAC) y Citigroup (C). Buffett justificó esta estrategia al señalar que prefiere mantener liquidez en Bonos del Tesoro, que ofrecen rendimientos superiores al 4%, en lugar de invertir en activos sobrevalorados.
A pesar de estas ventas, Buffett enfatizó que la mayoría del capital de Berkshire sigue invertido en acciones, principalmente estadounidenses, y que esta preferencia no cambiará. También destacó las nuevas adquisiciones de riesgo, como inversiones en Domino’s Pizza, Poolcorp y Constellation Brands, aunque estas son pequeñas en comparación con el tamaño del conglomerado. Véase en la gráfica 2.3 el movimiento de las 25 posiciones principales activas en la cartera de BRK/A al 31 Dic 2024.
Gráfica 2.3. movimiento de las 25 posiciones principales activas en la cartera de BRK/A al 31 Dic 2024. Fuente: Bloomberg, composición WMC.
Campeón en la categoría de contribuyentes. Buffett declara orgullosamente:“En 1965, la empresa no fue capaz de pagar ni siquiera 10 centavos de impuesto sobre la renta. Imaginen la sorpresa de la Administración de Impuestos (IRS), cuando 60 años después, la misma empresa pagó mucho más en impuestos sobre la renta corporativos de lo que el gobierno de EE. UU. había recibido jamás de cualquier otra empresa, incluyendo a los gigantes tecnológicos norteamericanos con igualmente gigantes capitalizaciones de mercado”
“Para ser precisos, Berkshire el año pasado realizó cuatro pagos al IRS que sumaron $26.8 mil millones. Eso es aproximadamente el 5% de lo que pagaron todas las empresas estadounidenses. (Además, pagamos cantidades considerables en impuestos sobre la renta a gobiernos extranjeros y a 44 estados.) Eso es mas que emitir un cheque de 1 millón de dólares a favor de la tesorería de los Estados Unidos cada 20 minutos durante los 366 días del 2024…”
Cambio de Visión Estratégica: Si hay algo que deja ver la carta de 2024 es la transición en la estrategia de Buffett: de ser un inversionista activo en busca de oportunidades a convertirse en un gestor conservador que prioriza la preservación del capital en un entorno de valuaciones altas y riesgos geopolíticos crecientes. La acumulación de efectivo sugiere que Buffett podría estar esperando una corrección de mercado para desatar una campaña de cacería de oportunidades.
Su reticencia a invertir en empresas relacionadas al desarrollo de la inteligencia artificial (donde empresas como Nvidia han brillado) ha llevado a algunos actores del mercado a plantearse preguntas sobre si está perdiendo oportunidades históricas, sin embargo, su enfoque en la paciencia y la disciplina resuena con su filosofía de inversión de valor a largo plazo.
Consistencia en el tiempo: Aunque Berkshire no superó al S&P 500 en 2024 (25.5% frente a 25.0%), su rendimiento compuesto desde 1965 (19.8% anual frente al 10.2% del índice) demuestra que Buffett sigue siendo un referente. (Véase gráfica 2.4)
Gráfica 2.4. Revalorización relativa desde 1987 de la acciónón de Berkshire Hathaway vs el índice S&P 500. Fuente: Bloomberg, Composición: WMC
La carta de 2024 es un testimonio de la prudencia de Buffett en tiempos inciertos: Además, reafirmación en su confianza hacia los fundamentos de Berkshire y su compromiso con los accionistas. Aunque carece del optimismo audaz de cartas pasadas, ofrece lecciones valiosas sobre la importancia de la paciencia, la autocrítica y la adaptabilidad. Para los inversionistas, es un recordatorio de que incluso el “Oráculo de Omaha” enfrenta límites, pero su legado sigue siendo una guía sólida en un mundo financiero volátil.