FED: "Pivot" II
Se denomina “Pívot” (giro) al cambio de políticas monetarias que instrumenta este organismo para pasar de una postura como la asumida desde el 16 de Marzo del 2022, que promueve la contracción económica con el fin de combatir la inflación, hacia una que estimule la expansión.
Imagen: Caricatura de Bob Rich en HEDGEYE donde el siempre frustrado Charlie Brown persevera esperanzado en la búsqueda de “La gran calabaza” que le traería regalos en Halloween, se contrasta con el sentimiento del mercado simbolizado por el toro, que un tanto escéptico espera ansiosamente el muy elusivo Pívot o giro en la política monetaria de la FED
El Especial WMC
Pívot Elusivo: Ya desde finales del 2022, el mercado viene esperando este Pívot (véase el Especial WMC del 26 de Agosto del 2022), sin que hasta la fecha esto se haya concretado. Pero finalmente, la evolución de las cifras de inflación y de empleo (claves para las dos misiones fundamentales de la FED, perseguir los objetivos económicos de máximo empleo y estabilidad de precios) parecen consolidarse hacia los niveles objetivo de la institución.
Inflación y Tasas de Interés de la FED: La gráfica 2.1 titulada FED Vs. Inflación muestra la evolución de la inflación y la política de tasas de interés asumida por la FED para controlarla durante los pasados 24 años. A raíz de la pandemia la FED se vio en la necesidad de estimular la economía mediante grandes emisiones de dinero y drásticas reducciones de la tasa de interés (finales del 2019, hasta marzo del 2022), lapso en el que la inflación se dispara hasta mas de 9 % . A partir de Marzo 2022 se inicia una muy agresiva política de alzas de tasas hasta llevarla a la actual 5.5 %, valor en el que las han mantenido desde Julio 2023, mientras que la inflación se aproxima erráticamente hacia el objetivo de 2%.
Pero La FED ha sido cautelosa, basando sus decisiones en la cuidadosa y simultánea observación de otras variables económicas lo que denominan “Data Driven”. En especial las relacionadas al empleo.
Gráfica 2.1: Evolución comparativa desde al año 2000 de: En linea roja, índice CPI representativo de la inflación; en azul, las tasa de la FED; y en blanco el índice S&P 500 . Fuente Bloomberg: Composición: WMC
El Mercado Laboral y La FED:
La encuesta JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey) es un informe mensual del Departamento de Trabajo de EE. UU. que proporciona datos sobre las vacantes de empleo, las contrataciones y los despidos en el mercado laboral, mostró que para el mes de Julio se registraron 7.673.000 ofertas, siendo este el valor más bajo desde Enero de 2021 y reafirma la clara tendencia decreciente observada en meses previos, en armonía con el objetivo de la FED de “enfriar la economía”, para con ello contribuir a la estabilidad de los empleos aunque en detrimento de la creación de nuevos puestos, lo que algunos analistas argumentan que podría interpretarse como una contradicción. (Véase gráfica 2.2
Gráfica 2.2 : Evolución mensual de las cifras de oferta de empleos segun la JOLTS. En columnas verde oscuro, las estimaciones de los analistas; en columnas claras los resultas reales. Fuente: Bloomberg. Composición: WMC
El reporte ADP (desarrollado por Automatic Data Processing Inc, la empresa de servicios de Nomina más grande de EEUU) permite medir la variación mensual en las nóminas de las empresas no agrícolas del país. Durante el mes de agosto, el incremento en las nóminas había sido de 99.000 nuevos empleos, un valor muy por debajo de los 122.000 esperados por los analistas y más bajo aún si se le compara con los 155.000 del mes anterior, confirmando la tendencia de “enfriamiento del mercado laboral”. Véase Gráfica 2.3
Estas cifras vinieron acompañadas de otros indicadores relevantes como el incremento en el monto de los salarios/hora -respecto al mes anterior- (+0.4%); mientras que la tasa de desempleo presentó un ligero descenso y los salarios no se vieron debilitados.
Gráfica 2.3: Reporte ADP, evolución de la variación mensual en las nóminas de las empresas no agrícolas de EE UU. En columnas verde oscuro, las estimaciones de los analistas; en columnas claras los resultas reales. . Fuente: Bloomberg. Composición: WMC
La lectura combinada de todos estos datos durante la semana desencadenó dos eventos importantes:
En el mercado de renta variable: Un sell-off (Venta masiva) por toma de ganancias) que para el cierre de los mercados el día viernes, representó una caída de 4,25% para el S&P500; un descenso de 5,89% en el NASDAQ; y una la disminución de 2,93% en el DOW JONES,
En el mercado de renta fija: La muy importante des-inversión (rectificación) de la curva de rendimientos de las Notas del Tesoro (T-Notes en el tramo 2 años – 10 años), que se encontraba invertida desde el 5 de Julio de 2022. (794 días, el lapso mas largo históricamente registrado). Véase gráfica 2.4.
La inversión de la curva de rendimientos (aunque ha tenido falsos positivos) es considerada por muchos analistas como un predictor de las recesiones en la economía norteamericana. Nótese la ocurrencia de recesiones a los pocos meses de producirse la desinversión.
Gráfica 2.4 . En línea blanca, evolución de la diferencia de rendimientos entre los T-Notes con vencimiento aa 10 años y a 2 años. La linea roja en nivel 0 marca los lapsos durante los cuales la curva de rendimientos ha estado invertida, por ser mayor en rendimiento de los títulos de corto vencimiento. Las sombres rojas delimitan los lapsos que han durado las recesiones en Los Estados Unidos. Fuente : Bloomberg. Composición WMC
Este movimiento en la curva de rendimientos de los Bonos de La Tesorería evidencia la lectura que el mercado empieza a darle a la expectativa de que la FED empezará con la política de reducción de tasas de interés en su próxima reunión del 18 de Septiembre, en al menos 25 puntos básicos: el ansiado Pivot.