MARGIN CALL

Bill Hwang, CEO DE  Archegos Capital Management LLC, perdió 20 Millardos de US $ en tan solo 2 días por ejecuciones de margin calls ...

imagen credito: Financial Times

La emergencia de salud pública causada por el Covid19, llevó a la mayoría de países del mundo a restringir la movilidad para evitar contagios. Millones de personas fueron despedidas y gran cantidad de empresas cerraron sus puertas. La respuesta por parte de los Bancos Centrales fue expedita y casi de forma coordinada se emitieron estímulos monetarios para ayudar a la población más vulnerable a mantener la renta de su vivienda y poder adquirir lo básico. Los gobiernos también emitieron una serie de estímulos fiscales. El objetivo era evitar que una emergencia de salud pública se convirtiera en una crisis económica mayor. Si bien se perdieron todos esos empleos y la economía entró en recesión, esto no había sido causado por un desatino financiero, como los que causaron las recesiones de la explosión de la burbuja de las empresas .com en el año 2000, y la crisis inmobiliaria del 2008. En Estados Unidos, desde el inicio de la pandemia (finales de febrero 2020) hasta hoy, la cantidad de dinero en circulación (M2) ha aumentado un 27,12%. Esta inyección de liquidez sumado a las tasas de interés de los fondos de la FED entre 0% y 0,25% está teniendo consecuencias.

La semana pasada, varios bancos entre los que se encontraban Morgan Stanley (MS) y Goldman Sachs (GS) empezaron a realizar ventas masivas de bloques de acciones. Al investigarse el porqué de estas ventas, se dio a conocer que eran parte de la ejecución de un margin call. Es usual que las instituciones financieras le presten capital a sus clientes para que estos realicen inversiones apalancadas, colocando su portafolio como garantía. El termino margin call o llamada de margen, se refiere al derecho que tiene el banco para ejecutar venta discrecional de posiciones del portafolio del cliente si ve en peligro su capacidad de cobrar dicho préstamo debido a disminuciones significativas en el valor de la garantía. 

El Family Office que maneja Bill Hwang, Archegos Capital Management LLC se había apalancado 5:1 en una docena de bancos. Este apalancamiento lo uso para comprar muy pocos nombres, concentrando de esta forma el riesgo. Acciones de empresas como Viacom (VIAC), Bidu (BIDU), GSX Techdu (GSX) y Shopify (SHOP) fueron impulsadas por estas compras. Los ejecutivos de VIAC observaron cómo su acción aumentó 170% desde inicios de año, y el 23 de marzo decidieron hacer una emisión de 20 millones de  acciones a $85, provocando una estampida que presionó las posiciones apalancadas de Archegos y provocando así el margin call.  

Gráfico 2: cotización de la acción de Viacom (VIAC) desde inicios de año hasta hoy. VIAC aumentó casi 170% desde inicios de enero hasta el 23 de marzo. Desde ese día se ha desplomado un -58% 

Fuente: Bloomberg 

Bill Hwang perdió $20 millardos en dos días. Sin duda alguna, este exceso de apalancamiento puso en evidencia fallas en los controles de riesgos en las instituciones financieras. Después de todo, los family office no están bajo la lupa de las regulaciones que rigen otros tipos de fondos. Credit Suisse (CS) y Nomura Holdings estuvieron entre los bancos más afectados por apalancar a Archegos perdiendo $4,7 millardos y $2 millardos respectivamente.

Con toda la liquidez que hay en el sistema en estos momentos, resulta importante analizar cuantos casos más como el de Archegos pueden ocurrir. ¿Será posible que una violenta corrección en el mercado provoque cientos de margin calls como los de Archegos? Esto hace recordar aquel comentario de Warren Buffett “…. solo cuando baja la marea se sabe quién nadaba desnudo”.