ORO: en máximos históricos
El oro ha sido considerado como un Activo Refugio, es decir los tienden a mantener o aumentar su valor cuando otros activos se deprecian, como suele suceder durante crisis económicas o geopolíticas. Se ha verificado que históricamente el valor de los activos refugio frecuentemente exhibe correlaciones estadísticas inversas o negativas respecto al comportamiento del valor de los activos convencionales del mercado de valores.
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El Especial WMC
El oro alcanza máximos históricos: Cierra su cotización hoy a 2.577,70 $/Oz. Troy, equivalente a 81,88 $/gr., (véase gráfica 2.1 ). Y en los pasados 12 meses el crecimiento de su cotización ha sido de 34.14%, lo que supera al índice S&P 500 que se ha revalorizado 26.27% en el mismo lapso.
Pero las razones para este comportamiento de la cotización son de variada índole y luce complicado atribuir importancia mayoritaria a alguna en particular. Ya desde principios de abril, el oro se manifiesta como alternativa acaparando el favor de cierto tipo de inversionistas, especialmente incómodos por el escepticismo imperante en esa época sobre las capacidades de la FED para controlar la inflación. (Véase el Especial WMC del 7 de Abril 2024)
Gráfica 2.1: Evolución comparativa desde Julio 2023 de: en linea roja, la revalorización porcentual del índice S&P 500; en azul, la correspondiente a la onza troy de oro . Fuente Bloomberg: Composición: WMC
Impulsores de la Demanda de Oro: Como se indica, se está en presencia de una serie de elementos .
La evolución de la economía China: las limitadas opciones de inversión alternativa para los inversionistas en la segunda economía del planeta hacen del oro un atractivo destino cada vez que esta economía se ve trastocada.
La búsqueda de diversificación y reducción de la dependencia del dólar estadounidense por parte de los bancos centrales: los programas de compra de lingotes por parte de estas institucioness, particularmente de China, India y otros mercados emergentes buscan diversificar sus tenencias más allá de los activos denominados en dólares estadounidenses, como los bonos del Tesoro. (véase gráfica 2.2). La encuesta anual de bancos centrales del Consejo Mundial del Oro indica que las compras de lingotes planificadas continúan y están motivadas por las preocupaciones del mercado financiero. Estas últimas incluyen los niveles de las tasas de interés, la inflación y la inestabilidad geopolítica, que podrían seguir respaldando una fuerte demanda en 2024-25.
Gráfica 2.2 : Evolución trimestral de las cifras de compra venta de toneladas de oro por parte de los bancos Centrales .Fuente: Consejo Mundial del Oro, Bloomberg
Comportamiento de los inversionistas individuales : A pesar de la tendencia alcista del oro, los inversionistas minoristas, habían estado recortando sus posiciones en el metal precioso (medido a través de los flujos netos en los ETFs relacionados con el oro, que habían sido negativos) sin embargo, desde hace tres meses, ha sido significativo el incremento de las inversiones en estos ETFs. Dos de los más grandes ETFs que invierten en Oro (GLD y XGDU) han recibido ingresos netos de más de $4.600 millones durante este lapso. (Véase recuadro naranja el la gráfica gráfica 2.3)
Gráfica 2.3 Exchange-Traded Funds (ETF) que invierten en oro Reporte de flujos netos en lapsos diarias, semanales, mensuales, trimestrales (recuadro anaranjado), años a la fecha, anual y tri anual. Fuente: Bloomberg. Composición: WMC
Correlación entre el rendimiento del US T- Notes 10 Year y el ORO: Esta correlación ha sido tradicionalmente inversa. Es decir que cuando uno de estos activos sube, la tendencia de valores del otro, generalmente baja. La cotización de este bono (US T- Notes 10 Y) obedece principalmente a las expectativas sobre la inflación; Cuando estas son altas, los rendimientos tienden a subir. Por su parte el precio del oro obedece generalmente a leyes de oferta y demanda. Pero durante el lapso Jun 2022-Abril 2024 (área sombrada en verde de la gráfica 2.4), se presentó un muy curioso comportamiento: Ambas clases de activos mostraron clara tendencia a la apreciación. Los analistas atribuyen esta tendencia al sentimiento por parte de los bancos centrales sobre la habilidad de la FED para controlar la inflación, lo que podría afectar el valor del dólar, por lo que el oro es la mejor opción. Esta tendencia empieza a cambiar a partir de mayo 2024, cuando las cifras macroeconómicas de inflación y empleo empiezan a arrojar resultados favorables, y la correlación parece empezar a recuperar su inversa normalidad.
Gráfica 2.4 . En línea negra, evolución desde el año 2000 de los rendimientos de T-Notes con vencimiento aa 10 años. La linea azul muestra la evolución del precio de la onza de oro en el mismo lapso. Fuente : Bloomberg. Composición WMC
La tendencia actual: Ciertos analistas opinan que sin reparar en los niveles actuales de los precios del oro, estos podrían seguir subiendo mientras los inversionistas sientan que es prudente invertir en activos de refugio mientras el mercado se mantenga aún volátil. Por otra parte, durante los últimos 20 años, el oro ha ganado terreno en los periodos donde las tasas reales de rendimiento disminuyen, que es precisamente lo que se espera que empiece a ocurrir una vez que la Fed inicie su ciclo de recortes de tasas