Tasa Terminal
El Especial WMC
Gráfico 2: proyección del PIB de EEUU muestra una recesión a finales de este año. Fuente Raymond James
Imagen credito:https://www.shutterstock.com/
Desde octubre del 2022 el mercado asumió que la Reserva Federal tomaría una postura menos agresiva debido a que los efectos de sus políticas empezaban a dar resultados para bajar la inflación. Luego de cuatro incrementos de tasas de 75 puntos básicos, el FOMC (Federal Open Market Committee) bajó el ritmo a un aumento 50 puntos básicos en su reunión de diciembre, colocando las tasas de descuento de la Fed a 4,50%. La primera reunión del 2023 ocurrió a inicios de febrero y el comité bajó aun mas el ritmo de los incrementos y subió la tasa en solo 25 puntos básicos.
Gráfico 2: Tasa terminal de la Fed estimada para junio 2023. Fuente: Bloomberg
Es obvio que la Fed quiere controlar la inflación tratando de evitar una recesión. El riesgo de creer que ya la controló es que esta escale nuevamente y sea aun más difícil y costosa dominarla.
El gráfico 2 muestra las proyecciones de lo que sería la Tasa Terminal de la Fed estimada para Junio 2023. Desde octubre 2022 se muestra una serie de máximos menores pero sin una clara ruptura de la tendencia alcista (véase linea roja en gráfico 2). En el cuadro al extremo derecho del gráfico se observa el fuerte movimiento al alza que han tenido las expectativas de cual será la tasa terminal de la Fed. El gráfico muestra que para junio el mercado cree que las tasas estarán aproximadamente a 5,328%. Actualmente esta a 4,75%.
Luego de que la inflación de enero fuese 6,4% anualizada cuando las estimaciones eran de 6,2%, hubo un cambio de actitud del mercado. La posibilidad de que la Fed aumente por mas tiempo de lo que se creía ha desilusionado a muchos inversionistas que anticipaban la victoria contra la inflación.
Mientras esto ocurre la curva de rendimeientos de bonos de la tesorería sigue invertida, indicador casi infalible que anticipa la ocurrencia de una recesión. Véase gráfica 2.1.
Gráfico 2.1: Inversión de la curva de rendimientos de los Bonos de la Tesorería. Se muestra la diferencia (spread) entre el rendimiento del bono del Tesoro a 2 años y el de 10 años (línea negra), si baja de 0 (linea horizontal punteada en rojo), quiere decir que el bono a 2 años tiene mayor rendimiento que el de 10 años. Desde el año 1970 hasta hoy, cada vez que esto ocurre casi siempre poco tiempo después, sucede una recesión (sombra roja), es decir, dos o más trimestres de seguidos de contracción económica. La línea azul clara es el Índice de expectativas del consumidor americano, en esta lectura no se muestra muy optimista acerca del futuro. Fuente: Bloomberg; Composición de WMC
El próximo 14 de marzo se conocerá cuál fue la inflación de febrero. El 22 de marzo se reunirá el FOMC y decidirá cual será su posición en cuanto a las tasas de interés. Un incremento de 25 puntos básicos es lo mínimo que el mercado espera; sin embargo la posibilidad de una escalada de 50 puntos básicos crece en probabilidades debido a los recientes datos macroeconómicos. Los inversionistas ansiosos por recuperar las pérdidas del 2022 deberán tener paciencia y agilidad para lograr sus objetivos.