El Especial WMC

Imagen: Composición de WMC.

RECUENTO DEL 2023: El año ha registrado varias ocurrencias que es importante revisar, para en base a ello, tratar de realizar estimaciones educadas sobre lo que podría deparar el próximo año para los inversionistas, la economía y los mercados. Sin duda que el actor central ha sido la FED en su enconada lucha por el control de la inflación, para lo cual se vio emplearse a fondo en medidas como la manipulación de las tasas de interés y la reducción de su hoja de balance para restringir liquidez. La gráfica 2 muestra la evolución comparativa de los movimientos de tasas de interés, el comportamiento del índice S&P 500 y de la inflación.

Seguidamente algunos eventos y cifras clave:

• Crecimiento del Producto Interno Bruto superior a lo pronosticado: El PIB no registraba crecimientos tan altos respecto al pronósttico desde finales de los 90’s, lo que terminó siendo un sorpresa.

• La mayor caída de la inflación anual registrada desde 1960: -4.8%

• La Renta Fija esquiva un tercer año negativo. En efecto, para el 2021 y el 2022 se registraron pérdidas en esta clase de activos, siendo el 2022 el año de peor desempeño desde 1976.

• La de migración de fondos a cuentas remuneradas en Money Markets alcanzó su máximo histórico de casi 6 Trillones de US $, en detrimento de las cuentas de ahorro, afectando seriamente a la banca comercial.

• Los índices de Renta Variable registran incrementos superiores al 20% pero impulsados por las acciones de las denominadas Mega-Cap Tech-Related . Otros sectores como Bienes raíces, Consumo Discrecionario, Servicios Públicos, Energía, y Materiales registraron retrocesos.

ESTIMACIONES DE ALGUNAS INSTITUCIONES PARA 2024

Aunque es poco recomendable establecer metas de inversión basadas en pronósticos anuales, ya que las visiones de inversión deben centrarse en el indefinido largo plazo, es costumbre preparar estas estimaciones puesto que resultan de interés para los inversionistas. En lineas generales, las instituciones revisadas predicen un crecimiento del S&P 500 alrededor del 10%, lo que se esta dentro de los promedios históricos. Pero este año se registra cierta dispersión entre las visiones de los pronosticadores: mientras algunos perciben debilidades, otros valoras fortalezas. Así las predicciones van desde 4.200 a 5.500, lo que implica retornos entre -8.5% a +19.7% sobre el cierre del viernes 15. Sin embargo, a diferencia del año pasado, las visiones mayoritarias eran hacia la baja.

Seguidamente, algunas consideraciones y estimaciones que se resumen en el cuadro de la gráfica 3.

• JP Morgan: Se estima un decrecimiento del PIB de Los Estados Unidos, cayendo desde 2.8% 4T 23 a 0.7% en el 4T 24, lo que erosionará los ahorros y liquidez de los consumidores, así como algún deterioro del crédito. En este ambiente las ganancias de las empresas habrán de sufrir. Proyección S&P 500 a final de 2024: 4.200

• Wells Fargo: Opinan que la actual ocurrencia de: bajos indices de volatilidad, reducción de los spread de crédito, crecimiento acelerado del precio de las acciones, e incertidumbres y volatilidad en el costo de capital, son indicadores de toma de ganancia y adopción de medidas defensivas. Se espera ver volatilidad y una curva plana del comportamiento del S&P 500 por incertidumbre en las tasas de interés. Proyección S&P 500 a final de 2024: 4.625

• Goldman Sachs: Visualizan que durante el próximo año la economía continuará expandiéndose a un modesto ritmo y esquivará una recesión. Las ganancias de las empresas llegarán hasta el 5% y la valoración de los P/E estarán alrededor de 18x, cercano al nivel actual. La proyección de retornos está en el orden del 8%, ligeramente inferior a lo típico durante un año de elecciones presidenciales. Proyección S&P 500 a final de 2024: 4.700

• UBS: Esperan una desaceleración pronunciada del crecimiento económico de Los Estados Unidos durante los próximos trimestres. También anticipan un favorable declive en los rendimientos de la renta fija, pero la mayor prima de riesgo en el lado de las acciones incidirá en el incremento de la volatilidad, compensado el beneficio de los rendimientos. Proyección S&P 500 a final de 2024: 4.600

• Bank of America: Pronostican que la prima de riesgo de las acciones podría seguir disminuyendo, especialmente en los sectores que excluyen acciones tecnológicas. Esto se debe a que en su opinión las grandes incertidumbres ya se has dejado atrás, y el mercado ya ha absorbido gran parte del shock geopolítico. Las señales macroeconómicas lucen desordenadas pero el “idiosyncratic alpha” (ó rendimiento específico de las acciones que no obedece a condiciones del mercado de valores) se ha incrementado durante el 2023. El entusiasmo de los analistas de BOFA no se debe a la expectativa de que la FED reduzca las tasas, sino mas bien a lo que la FED ha logrado. Las empresas se han adaptado (como debe ser) a mayores tasas e inflación. Proyección S&P 500 a final de 2024: 5.000

El gráfico 4 que sigue muestra las proyecciones del S&P 500 a final de 2024 comparado al comportamiento de indice en los años 2022 al 2023

CONSIDERACIONES de Wealth Management Consulting: Los resultados del próximo año seguirán atados tanto a la resiliencia que las empresas han desarrollado desde los tiempos de la pandemia como a las decisiones que la FED adopte. Es cierto que gran parte del trabajo de la institución se ha logrado, pero todavía y hasta que no se produzca el tan esperado pivote (reducción de las tasas de interés), la economía y las empresas seguirán navegando con el viento en contra. No obstante para el mercado de Renta Fija ya se avisoran favorables perspectivas, puesto que las tasas parecieran no tener otro camino que empezar a bajar en algún momento. En estas condiciones la expectativa de crecimiento del S&P 500 para final del 2024 estaría en el orden de un 6.5% ó unos 4.900