Harry Max Markowitz, economista norteamericano nacido en 1927 fue el autor del articulo titulado “Portfolio Selection” publicado en The Journal of Finance, Vol. 7, No. 1. (Mar., 1952), pp. 77-91; trabajo que posteriormente le sirvió como credencial para ser laureado con el Premio Nobel. Con detractores y admiradores, la metodología de construcción de carteras de inversión, mediante la evaluación matemática basada en el análisis de varianzas, covarianzas y correlaciones estadísticas entre los activos que componen un portafolio, ha sido durante los últimos 30 años una útil herramienta complementaria de plena vigencia para los manejadores profesionales de Portafolio de Inversión.

El trazado de la curva denominada “Frontera Eficiente” (véase curva azul grafica # 2 ) parte de la determinación de la desviación standard de los rendimientos logrados por cada uno de los títulos en una cartera de inversión a lo largo de su existencia como valor transado públicamente. Además se computa la correlación de las variaciones de ese valor con respecto las variaciones con los demás títulos presentes en la cartera durante su vida como valor transable. De esa manera se determina la combinación de posibles portafolios con la mayor probabilidad de arrojar los mayores rendimientos para cada nivel de riesgo 

El concepto subyacente es el hecho de que el comportamiento de los mercados es fiel reflejo de la conducta humana en cuanto a sus creencias, valores, ambiciones prejuicios sociales, políticos, miedos, aspiraciones casualidades, modas, descubrimientos y adelantos científico-tecnológico. Además y notoriamente de aparición de los denominados “Cisnes Negros”, o eventos inesperados, con casi nula probabilidad de ocurrencia y de gran impacto mundial.

Aunque la historia parezca una concatenación de eventos inevitables, está llena de eventos “cisnes negros” que han cambiado el rumbo de la misma. La Primera Guerra Mundial, el ascenso de Hitler al poder, el crack de 1929 o el de 1987, los atentados de las Torres Gemelas, la caída de Lehman Brothers, el Brexit o la actual pandemia del COVID19 son ejemplos de este tipo de terremotos, que no se pudieron prever y que tuvieron importantes consecuencias. Es decir, cisnes negros, cuya presencia conforme el mundo se ha hecho más complejo y global es más común y al los que los inversionistas parecen adaptarse, lo que da vigencia al pensamiento de Markowitz con la experiencia real que seguidamente explicaremos :

Un portafolio manejado por WMC, denominado ACTUAL 7 Feb presentaba para esa fecha de este año la composición de títulos pertenecientes a los subsectores económicos que se muestran en la tabla bajo la curva (Gráfica #2). En estas condiciones, el análisis de riesgo/rendimiento arroja una desviación estándar de 14.36 con una probabilidad de rendimiento de 8.35%. La curva de frontera eficiente nos señala el universo de portafolios que pueden construirse variando las proporciones de los sectores. Escogemos el denominado MAX Sharpe 7 Feb, cuya relación riesgo/rendimiento arroja una desviación estándar de 12.43 con una probabilidad de rendimiento de 10.23 %. Se le califica como eficiente porque con menor exposición a riesgo tiene mucho mejor expectativa de rendimiento.

Interesante resulta el hecho que ya para el 7 de Febrero 2020, el análisis de Frontera Eficiente señalaba claramente la conveniencia de re balancear el portafolio, fortaleciendo unos sectores y liquidando posiciones en otros, tarea que se acometió.

Cuatro meses mas tarde, COVID19 de por medio, vemos el sacudimiento del mercado, con una caída YTD del S&P 500 de -15.7%. (Vease tabla adyacente). Obtenemos los resultados: ACTUAL 7 Feb -19.30%, Vs. MAX Sharpe 7 Feb -12.5%. (mejor que el S&P 500). Esto sucede porque el portafolio MAX Sharpe 7 Feb favorecía ya desde Febrero la tenencia de títulos pertenecientes a los sectores económicos que mejor han respondido a la crisis desatada por COVID19. 

Casualidad?, suerte?. Lo dudamos, se trata mas bien de la consistencia de un modelo teórico basado en el análisis probabilidades, estadísticas, ley de los Grandes Números y observaciones metódicas que tras mas de 65 años de aplicación por parte de los manejadores profesionales de portafolios de inversión, permiten corroborar la vigencia de Harry Max Markowitz. Muy merecido Premio Nobel de Economía 1990