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BERKSHIRE HATHAWAY

El Especial WMC del 26 de Junio 2020 se dedicó a este conglomerado empresarial. En esa oportunidad se menciona que el precio de la acción lucía sub valuado por el mercado. https://www.wmcven.com/blog/berkshirehataway

Hoy nuevamente llama la atención por su notable desempeño

Notas sobre la carta a los accionistas de BERKSHIRE HATHAWAY Inc. (BRK)

Warren Buffett Marzo 2021

En su carta anual a los accionistas de la empresa, el Sr. Buffett hace una relación de lo que fueron las principales decisiones que los socios principales y la Junta Directiva  tomaron sobre los destinos de la corporación durante el ejercicio que culmina al 31 Dic 2020.

La carta, notable documento de 14 páginas,  contiene mensajes en tres ordenes de ideas:

  1. Un recuento de resultados y explicación de las razones para esos resultados.

  2. Unas reflexiones sobre las dos grandes clases de gestión de negocios de BRK : Los negocios controlados y gestionados por BRK, y los negocios en los que BRK actúa solo como inversionista.

  3. Un ameno recuento de anécdotas sobre pasadas experiencias como inversionista y las lecciones aprendidas dentro del ámbito empresarial de Los Estados Unidos.

Gráfico 2: línea de cotización de la acción de BRK/B desde el 2010 hasta hoy. Durante este periodo, la acción ha rendido 297%, es decir, más de 13% anualizado Fuente: Bloomberg

  1. Recuento  de resultados

  • La corporación registró ganancias de 42.5 Millardos de dólares en el 2020, provenientes de 4 componentes:

    • 21.9 Millardos en ganancias por resultados operativos de las empresas .

    • 4.9 Millardos en ganancias de capital realizadas sobre el Portafolio de Inversiones.

    • 26.7 Millardos en ganancias no realizadas por revalorarización de acciones en el Portafolio de Inversiones

    • Pérdidas de 11 Millardos por ajuste del valor a algunas subsidiarias. Error que Buffett asume como suyo por sobre estimar el valor a pagar por la empresa Precision Castparts

  • Comentario sobre la gestión: BRK se enfoca en: a) lograr RESULTADOS OPERATIVOS y b) LA ADQUISICIÓN DE EMPRESAS GRANDES Y ESTRATÉGICAMENTE POSICIONADAS. Sin embargo, Buffett admite que ninguno de los dos objetivos se logró este año, pues no se hizo ninguna adquisición importante, y los resultados operativos cayeron 9%. Sin embargo celebra que BRK tomó dos muy importantes decisiones: resolvió la retención de ganancias, y la recompra del 5% de sus acciones a muy buen precio (24.7 Millardos de $), lo que incrementó el valor intrínseco de las acciones de la empresa en un 5.2%, favoreciendo a sus propietarios sin que estos tuviesen que desembolsar efectivo. Además, junto a su socio Charlie Munger, se muestra convencido de que las ganancias de capital a mediano plazo de las acciones que actualmente componen el portafolio, serían sustanciales.

2. Los Negocios de BERKSHIRE HATHAWAY Inc.


BRK Como Conglomerado Empresarial

El Sr. Buffett refiere las características muy particulares que como conglomerado empresarial diferencian a BRK de otros conglomerados: Se trata de poseer el total o solo parte de diversos grupos de negocios con muy buenas ventajas económicas y cuerpos gerenciales sobresalientes. Si BRK las controla o no, carece de importancia. Poseer una porción sin control de un buen negocio es mucho mas rentable, agradable y menos laborioso que luchar con el 100% de un negocio marginal

Por esas razones, BRK se mantendrá como una colección de negocios controlados (con mas de 360.000 empleados a Dic 2020), y negocios no controlados. Lo importante es que BRK asigne el capital de los accionistas en aquello que los directores crean que haga mas sentido, basado en las fortalezas competitivas y durables de la empresa a adquirir, las capacidades y carácter de la gerencia, y el precio. 

Las Joyas de la Familia BRK 

La mayor parte del valor del conglomerado reside en 4 negocios principales: Tres de ellos controlados por BRK y otro en el que solo se posee el 5.4% de participación. “Los cuatro son joyas

  • El mas grande negocio es la operación seguros de accidentes-patrimoniales, que por 53 años ha sido el negocio medular del conglomerado y posee una gerencia notable. El grupo de aseguradoras que componen la operación disfruta de una abundante provisión de capital, muy superior a la de la competencia a nivel mundial. Esto proviene del flujo de caja aportado por los negocios ajenos al sector asegurador, y le permite a las aseguradoras adoptar una muy segura estrategia de inversión en equity como inversiones aptas para representar reservas técnicas, algo que no es posible para la mayoría de las aseguradoras de la competencia, quienes por razones regulatorias, y de credit rating tienen que enfocarse en bonos. “….Y los bonos no son el lugar para estar en estos días. Los inversionistas en Renta Fija a nivel mundial -bien sean fondos de pensión, compañías de seguro o personas en retiro- enfrentan un descorazonador futuro“….

  • El segundo mas importante negocio la posesión del 100% de BNSF, el mayor ferrocarril de USA, medido en volumen de flete-carga transportada, lo que es mas del 15 % de todo lo que se mueve en el pais, por cualquier medio, incluido camiones, barcos o aviones. La empresa comenzó operaciones en 1850, y fué comprada por BRK en el 2010, posee 23.000 millas de rieles tendidos a lo largo de 28 estados.

  • El tercer negocio en importancia es la posesión del 5.4% de Apple. En este punto Buffett hace hincapié en la importancia de hacer recompra de las propias acciones si el precio es correcto. BRK comenzó la compra de acciones de Apple en 2016 e invirtió hasta mediados de 2018 unos36 Millardos, para llegar a poseer el 5.2%. Desde entonces ha disfrutado de dividendos anuales promedio en 775 millones y además en el 2020 liquidó acciones por 11 Millardos. A pesar de ello, BRK ahora posee el 5.4% porque Apple ha continuamente recomprado sus acciones, en consecuencia aumentando el valor intrínseco de las acciones en circulación.

  • El cuarto negocio en importancia es el 91% de propiedad de la Berkshire Hathaway Energy (“BHE”), que se trata de una muy inusual empresa de servicio eléctrico cuyas ganancias pasaron de ser 122 Millones a 3.4 Millardos en 21 años desde que se compró


El portfolio de BRK

El cuadro a continuación muestra las 15 principales posiciones, donde por razones contables se excluye acciones del holding Kraft Heinz por valor de 13.3 Millardos y acciones de Occidental Petroleum por valor de 9 Millardos.

TABLA 1:  Principales posiciones en el portafolio de BRK, como fueron reportadas en la carta a los accionistas de la empresa.

Estructura de Propiedad del Conglomerado BRK

Aqui Buffett describe las 5 clases de inversionistas que son propietarios de acciones 

  • Un grupo de Inversionistas fundadores (el y sus asociados), cuyas acciones anualmente se van cediendo a instituciones filantrópicas

  • Inversionistas institucionales de Indices: Son entidades que invierten simulando la composición de indices, y estos compra y venden acciones de BRK para mantener las proporciones del indice que simulan.

  • Inversionistas institucionales majanedores de fondos, fondos mutuales, family offices y demás maneadores de fondos

  • Inversionistas individuales de tradding frecuente, similares a los anteriores que compran y venden acciones asistidos inclusive por computadoras con algoritmos de compra y venta de posiciones destinadas a optimizar el retorno

  • Su grupo favorito que es el de inversionistas de Buy & Hold con visión de permanencia y largo plazo, para quienes esta carta es principalmente dedicada a lo largo de los años.

3. Anecdotario de Experiencias y Lecciones Aprendidas

En su carta, y bajo varios llamativos subtítulos, El Sr. Buffett refiere una serie de amenas anécdotas y experiencias como inversionista que emplea para ilustrar y apoyar razonamientos en favor de decisiones gerenciales tomadas a lo largo de su dilatada carrera como inversionista y gerente y siempre fiel creyente de las bondades de Los Estados Unidos de America como tierra de oportunidades con un brillante futuro capaz de sobrellevar las adversidades . Al final de esta serie de historias termina sentenciando:  Nunca apueste contra America"