El Especial WMC

ASML Holdings NV

Abrupta caída: La empresa, de mas bien discreta notoriedad, llamó la atención de los inversionistas cuando registra una caída de 34% en la cotización de sus acciones (ASML) desde su máximo histórico en apenas dos meses. (Véase grafica 2.1). Por tratarse de un importante jugador en el terreno de los semiconductores, surgieron preocupaciones sobre la salud financiera del sector.

Exclusivo nicho de mercado: ASML opera en un mercado altamente especializado e intensivo en capital. Su modelo de negocio se basa en la fabricación y venta de máquinas litográficas EUV, equipos extremadamente complejos y costosos que solo unas pocas empresas en el mundo pueden adquirir. De hecho, el posicionamiento de ASML como líder de la industria se debe principalmente a que la barrera de entrada en este mercado es extremadamente alta como consecuencia de la complejidad tecnológica y los enormes costos de investigación y desarrollo. Tan solo en los últimos tres años, ASML ha invertido más de USD $10 millardos en Investigación y Desarrollo.

Los principales clientes de ASML son los gigantes de la fabricación de semiconductores como TSMC, Samsung, Intel, etc.  (TMSC -Taiwan Semiconductor Manufacturing- a su vez fabrica microchips para algunos “más conocidos” de la industria: Nvidia, Mediatek, AMD, Qualcom, Broadcom, Apple). Controlando alrededor de 83% del mercado, ASML es el líder indiscutible en la litografía EUV, y aunque existen otros jugadores que compiten en segmentos de mercado más pequeños o en tecnologías emergentes, entre los que se encuentran: Canon Inc, Nuflare Technology Inc y Nikon Corporation, ninguno de estos ha logrado igualar la escala y la experiencia de ASML.Véase en la gráfica 2.2 el esquema de suministradores de materiales a ASML Holdings NV en el lado izquierdo; y a la derecha sus principales clientes; y al fondo sus principales competidores.

Perturbaciones en algunos subsectores del mercado de Semiconductores: Las empresas especializadas en la fabricación de chips para el subsector de Inteligencia Artificial han experimentado notables crecimientos debido a la gran demanda de componentes para los centros de procesamiento de datos necesarios para soportar el desarrollo de aplicaciones de IA. Así los clientes de ASML han incrementado la demanda de equipos de  litografía EUV. Pero una buena parte del sector de los semiconductores se especializa en la producción de chips para sectores más tradicionales, como el automotriz o el sector industrial y son precisamente estos sectores los que están enfrentando desafíos debido a la incertidumbre económica y geopolítica actual.

A pesar de ello, el desempeño global de las acciones de ASML ha sido notable, como el de casi todo lo que gira alrededor de las actividades comerciales asociadas al desarrollo de la Inteligencia Artificial, según puede apreciarse en la gráfica 2.3, que muestra la revalorización relativa durante los pasados 5 años de las acciones de ASML, comprada a la del subsector de los semiconductores, y del índice S&P 500.

Proyecciones para la Litografía Ultravioleta Extrema (EUV): La creciente demanda de chips más compactos y potentes para dispositivos como smartphones, computadoras y centros de datos ha impulsado un crecimiento exponencial en el mercado de la litografía EUV. A finales del 2018 el tamaño estimado de este mercado era de USD $4.18 millardos y ya para finales del 2023 había alcanzado los USD $12.4 millardos (casi triplicándose). Se estima  que el mismo crecerá a un ritmo de 20% – 21% al menos hasta el 2030 para alcanzar los USD $60 millardos. Véase panel superior de la gráfica 2.4

Consenso de los analistas sobre la empresa ASML Holdings NV:  A pesar de las incertidumbres que rodean a algunos subsectores de la industria de semiconductores, los analistas parecen mostrarse confiados en el favorable futuro de la empresa, como se observa en el panel inferior de la gráfica 2.4, la gran mayoría  la visualiza como una oportunidad de compra, especialmente por considerar que el precio actual (después de la caída), luce atractivo.